ACCA机考：考试科目F9重要考点Financial Market

ACCA机考：考试科目F9重要考点，现金流折现体现了货币的时间价值。ACCA题库，戳：ACCA题库【手机可刷+全球题库】（按照知识点进行分类配题，有知识点没有搞懂，无法解锁，直至掌握，目前阶段免费）

　　从常识的角度来讲，10年后收到100万和今天收到100万的价值是差别很大的，正常情况下，大家都会选择今天收到100万。但是如果说10年后收到200万和今天收到100万，这时候的选择可能就不一样了。

　　我们假设有两个人，张三和李四。

　　张三信用良好，有稳定的工资收入和价值300万的固定资产。因此，张三可以以年息6%向银行借100万，10年后偿还。那我们就来算一算，十年之后，张三要还多少钱呢。

　　计算得到大约是179万。对于张三来说，未来的200万比今天的100万要好。为什么呢？

　　因为张三可以通过向银行借款，在今天就得到100万，而在10年后，张三得到了200万，偿还了179的贷款，还有21万。也就是说，对于张三来说，选择10年后的200万，相当于是今天得到100万，10年后还能得到21万。

　　再来说李四，李四的现金流比较差，且只有一套价值100万的老房子可以作为抵押。大家知道，向银行贷款，抵押品都是要打折的，因此李四的抵押品是不足够借100万的，这时候银行的贷款利息就会比较高。假设李四可以以8%的年息向银行贷100万，10年后偿还，那么10年之后，李四需要还大约216万。

　　因此，对于李四来说，选择10年后的200万，相当于今天得到100万，10年后还要给银行16万。所以对于李四来说，他会选择今天的100万。

　　总结就是，对于张三来说，他宁愿用今天的100万的代价来换10年后的200万，因为对他来说，10年后的200万价值大于今天的100万。对于李四来说，就是反过来的情况了。

　　我们再扩展到投资做项目，如果说张三和李四现在都可以做一个项目，这个项目的初始投资是100万，回报是10年后的200万。那么张三和李四的选择应该和上面的分析是一样的，张三做这个项目赚钱，李四做这个项目亏钱。

　　为什么同样一个项目，张三就可以赚钱，李四会亏钱呢，因为他们的资金成本是不一样的。

　　【future value】

　　刚刚我们用的是算未来值来进行比较的方法，也就是所谓的future value，把现在的100万折到了10年后，与10年后的200万进行比较。

　　【present value】

　　还有一种比较方法，就是把未来的200万折现到现在比较现值，也就是present value。

　　把10年后的200万折现到现在是什么意思呢，其实就是回答：现在借多少钱，10年后还200万正好。

　　张三能以6%的年息借款，假设10年后还200万，那么现在可以借的钱就是200/1.06^10，约等于112万。那么张三可以这样操作，他向银行借112万，投资100万，然后10年后收到200万后，把贷款还了。

　　那么这个项目张三净赚多少呢？12万。

　　这12万就是我们的NPV，净现值。NPV是现金流入的净值和现金流出的净值之差。

　　【NPV计算方式】

　　STEP 1，我们将cash outflow折现（一些项目除了初期投资，后期还要追加投资）

　　在这个例子中张三和李四是-100万

　　STEP 2，我们将折现所有cash inflow

　　对于张三来说，就是112万，对于李四来说，就是93万

　　STEP 3，我们将一二两步的值加起来，算出项目净现值NPV

　　对于张三来说，是12万，对于李四来说是-7万。因此，张三投资这个项目是赚钱的，李四是亏钱的。

　　总结：NPV的计算就是折现所有的现金流，计算公式为

　　为什么NPV在项目评估中很重要？因为它对于决定要不要做一个项目至关重要。

　　NPV>0，说明项目赚钱；

　　NPV<0，说明项目亏钱。

　　我们再来看IRR（即：内含报酬率）IRR算的是什么呢？就是算当资金成本是多少的时候，做这个项目极不赚钱，也不亏钱，也就是NPV=0。它的意义就是用来判断这个项目到底赚不赚钱，并不能计算出能赚多少钱。

　　回到我们那个100万和200万的例子，其实就是计算当借款成本为多少时，今天的100万和10年后的200万是无差的。也就是说，今天借100万，当银行利息为多少时，10年后正好还100万。机智的同学肯定已经想到，这个利息，就在6%和8%之间。那我们计算得到这个利息大约是7.18%。

　　我们拿到一个项目，投资100万，10年后收入200万，算了一下IRR是7.18%，这时候一看我们的借款成本，哎呀，我们借款要10%啊，那这个项目做了就亏钱。

　　讲到这里，大家对于NPV和IRR的实质应该有了基本的了解。

　　【NPV和IRR的基本概念】

　　1.Based on the concept of future and present value,NPV considers time value of money.It is the difference between present value of cash inflows and cash outflows.If the net present value(NPV)amount of a project is positive,the project is financially acceptable.

　　2.如下图所示，When cost of capital increases,the NPV amount will decrease.It might cause the NPV change from positive to negative.The internal rate of return(IRR)of an investment is the cost of capital at which its NPV would be exactly$0.所以曲线与X轴的交点处的cost of capital就是IRR。

　　NPV和IRR的计算，可能会考10分以上。NPV的计算这部分由于比较复杂，前文有大致算法，不作具体讲述。

　　【IRR的计算】

　　STEP 1，Calculate the net present value using one discount factor

　　STEP2，Calculate the net present value using another discount factor

　　(a)If the NPV is positive,use a second rate that is greater than the first rate.

　　(b)If the NPV is negative,use a second rate that is less than the first rate.

　　STEP 3，Use the two NPV values to estimate the IRR.The formula to apply is as follows.

　　NPV和IRR的作为项目评估方法的优缺点（可能会考2分以上）

　　Both NPV and IRR are superior methods for investments appraisal because：

　　(a)They consider the time value of money(unlike ROCE and payback)

　　(b)They focus on relevant cash flows(unlike ROCE)

　　(c)They look at the cash flows over the whole life of the project(unlike payback period)

　　Advantages of IRR

　　(a)IRR gives the%return of a project;this concept is easy for non-financial managers to understand.

　　(b)It does not require the calculation of a cost of capital.

　　Disadvantages of IRR

　　(a)Non-conventional cash flows

　　(b)Reinvestment assumption(这点记住就行，P4中要掌握原理和解决方法)

　　(c)Not suitable for mutually exclusive projects

　　第四个同学们需要掌握的：当NPV和IRR的结果冲突时为什么以NPV为准（可能会考2分以上）简单来说，因为盈利性企业的目标是股东权益最大化，NPV的值就是增加的股东财富。ACCA题库，戳：ACCA题库【手机可刷+全球题库】（按照知识点进行分类配题，有知识点没有搞懂，无法解锁，直至掌握，目前阶段免费）